资负两端催化保险股上扬，分红险将引领行业潮流？中国平安(601318.SH/2318.HK)获券商集体看好

来源：格隆汇　2023-08-04 21:20:01

随着政策面持续释放积极信号，推动资本市场回暖，本周最为瞩目的板块莫过于券商板块，作为牛市的旗手，其带动港、A两市交投活跃，包括TMT、传媒、医美等在内的各大板块走强明显。

聚焦保险板块，在上周整个板块大涨逾10个点后，本周尽管有所回落，但周中仍然频频表现，其中8月3日，A股保险板块收涨3%，8月4号盘中也曾一度冲高大涨3%，但随后有所回落。

个股方面，8月4日，中国平安A股一度冲高突破上周高位，随后开始回调，中国平安H股当日则收涨1.68%，稳住板块盘中跌势。

(资料图片)

（中国平安H股，来源：富途行情）

（中国平安A股，来源：富途行情）

根据历史过往经验，当牛市到来之际，券商板块往往先于其他板块大涨。如今券商股一飞冲天，牛市预期也正不断升温。权益市场造好对保险板块资产端直接构成利好，带动险企投资收益的提升，进而也将为保险板块在资本市场的表现带来助力。

从近期来看，资产端的向好预期是支撑保险板块表现的重要驱动力所在。

一方面，政治局会议罕见提出"活跃资本市场"后，大幅提振投资者信心，为当下的市场注入了一针强心剂，可以预期的是从中长期视角观之，权益市场的表现都将值得期待。随着权益市场向好，险企持有的大量权益资产的价值将增加，从而提高保险公司的资产净值和投资收益，利好保险板块估值修复。

另一方面，政策面对房地产市场的支持加码进一步为经济的修复带来更强力的预期，同时改善险企持有的相关资产质量，提振市场信心，支撑保险板块表现。

鉴于过往几年房企暴雷潮一定程度抬升了金融市场的风险，险企在投资组合中持有房地产相关的资产也遭遇了压力，影响其投资收益及估值。随着政策支持下房地产市场的复苏，保险行业企业资产质量将迎来改善，从而为险企经营业绩提供更可靠的支撑，同时也大幅提升了市场对保险行业的信心。

资产端向好之时，负债端的表现同样是支撑险企后续表现的重要驱动力所在。

对此，中国银河证券发布的研究报告就提到，2023年以来险企基本面超预期向好，行业景气度持续回升。负债端，随着疫情影响消退，代理人展业稳步推进，寿险收入增速不断改善；产险收入同比维持增长态势，整体业绩稳中向好。

数据层面来看，上半年，保险行业实现原保费收入32054亿元，同比增长12.54%，增幅相较前五月的10.68%提升了1.86个百分点，实现连续6个月上涨。

值得注意的是，除了疫情因素消退，经济复苏外，上半年保险产品预定利率下调预期对寿险业务回暖也有较大的推进作用。

对此，中金发表研究报告就指出，下周开始市场可以追踪到储蓄险停售后各家新业务的大概情况，其认为负债端表现对板块行情的影响将有所加大。其指出，资产端主导行情的阶段弹性标的表现可能会更加突出，而在寿险新周期的长期逻辑之下，经营能力较强的公司能够在新业务表现上取得领先，从而带来超额收益。

伴随3.5%预定利率产品下架，市场正陆续推出分红险。对此中信证券在研究报告对保险板块后续表现持乐观态度。其指出，分红险具有清晰的盈利底线，兼具阿尔法和贝塔属性。阿尔法主要来自持续的需求增长和较为确定的利润率，贝塔主要来自股票牛市的资产端机遇，建议均衡配置保险板块，维持行业"强于大市"评级。7月1日，平安人寿正式推出分红型增额终身寿险"金越尊享分红"，其定价利率、保额增长系数均为2.5%，"现金价值+保险分红+万能账户"三级联动，有望"接棒"此前备受市场热捧的"盛世金越"增额终身寿，再度引领行业潮流。

同时，中信证券还预计未来三年行业有望重新积累相对可观的分红险负债，尤其是银保相关业务有望取得更快的发展速度，一旦将来中国经济恢复较强增长动能、利率步入上行周期、或者股票牛市，仍然有望为保险股创造比较强的贝塔行情。

从短期角度看，中信证券表示，择时重于选股，建议结合中报、高频数据选择配置时机；从长期角度看，其预计低负债成本公司具有阿尔法优势。

结合近期券商的观点来看，不论是国际顶级投行还是国内头部券商都对中国平安予以积极看好的态度。

瑞信发布研究报告称，予中国平安"跑赢大市"评级，该行预测，公司上半年新业务价值（VNB）将同比升29%，达到252亿元人民币，意味着第二季增幅达到64%，主要来自于储蓄型产品销售向好推动。目前仍相信平安2023财年VNB同比增长率将超过25%，有望实现全年目标。

海通国际此前研报亦给予中国平安增持评级，其在研报提及近年来保险股估值走低，核心因素在于负债端持续承压，当前基本面改善趋势已较为明确，预计有望迎来估值修复。其看好平安寿险改革成果逐步释放、队伍质态持续改善，预计伴随宏观经济好转，保险消费需求回暖亦将有利于带动公司业绩持续增长。

中金在研报中指当前多数公司已经基本达成全年目标，且多数公司总公司层面没有对下半年的业务目标提出具体要求，在此背景下，代理人是否依旧愿意为提高收入、达成绩优、服务客户而继续努力做业务将是下半年新业务表现的重要影响因素，这也可以侧面反映出代理人队伍的质素和改革效果。其亦重申推荐了包括中国平安在内的长期经营能力改善或依旧保持领先的险企。

值得一提的是，近日，2023年度《财富》世界500强排行榜正式发布，中国平安以1815.66亿美元的营业收入位列全球第33位，排名全球金融企业第5位、中国金融企业第4位，自2019年起已连续5年蝉联全球保险企业第1位。这一成绩再次验证了中国平安作为全球领先保险公司的地位和实力。

综合来看，随着中报季的到来，负债端的表现将成为保险板块行情表现的重要催化剂所在，相信持续验证业绩修复动能和改革成效的中国平安还将是市场关注的焦点。

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